近日热门的话题小口径焊管莫过于中国大宗商品融资套利模式的崩溃

由于人民币汇率贬值，近期铜及铁矿石贸易融资风险显露。中国大宗商品需求走软迹象日益明显，特别是在银行信用证信贷收紧等多重隐忧下，相关企业可能遭遇资金链断裂风险。

　　数据显示，3月7日，进口铁矿石港口总库存已快速升至1.03亿吨，超过去年的高点，创下2007年以来的新高。与此同时，铁矿石价格加速下跌，普氏铁矿石指数显示，其已由去年12月的139美元快速跌至105美元，跌幅达24.5%。

　　业内人士认为，按照以往的规律，3月份原本是钢市传统采购旺季，由于出口下滑且信贷收紧，钢厂不愿采购铁矿石，导致中国港口的库存不断累积，这不仅给刚转暖的期货和现货市场泼了一盆冷水，而且使巨量铁矿石库存成了烫手山芋。

　　供需的错位

　　“一般情况下，春节后钢材下游行业会逐渐恢复开工，钢材的刚需消费会启动。但是今年旺季反倒不旺，整个行业呈现出明显的悲观情绪。正是经济的不景气致使下游补库热情不高，而钢厂的库存又偏高。”在张家口经营铁矿石贸易的张经理接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　张经理认为，2月份华东、华南地区连续的阴雨天气也对工程基建开工造成一定的影响，如果后期天气恢复正常，去库的速度会比较快，3月份第一周钢材库存已经出现见顶回落的迹象。

　　铁矿石的熊市已经持续数年。根据普氏指数的统计显示，从2011年2月以来，铁矿石价格一直处在高位震荡当中。从均价看，2011年铁矿石均价达到历史峰值169美元/吨，随后价格持续小幅回落，2012年均价为130美元/吨，而2013年均价为136美元/吨。

　　对此，南华期货胡晓东表示，从普氏指数看，铁矿石价格自2011年见顶后就开始呈现逐渐回落的走势，这也在很大程度上反映了中国4万亿投资后，国内对钢材需求从爆发性增长回到稳定增长的趋势，但是自2010到2013年，每年铁矿石需求的总量还是在继续增长。

　　供应端全球四大矿业巨头的产能加快释放，这也是一个导致供需逐渐逆转的重要因素。据四大矿产商的扩产计划，2014年预计中国进口铁矿石将增加1亿吨，增比10%左右，而钢协预计2014年我国钢铁产量增速为3.1%，铁矿石的供应大于需求量，供需矛盾加重令矿价承压。

　　目前，国内港口的铁矿石库存近1.1亿吨，逼近历史高点。而今年1月份，我国进口铁矿砂及其精矿总量达到创纪录的8683万吨，环比增长18.33%，同比增长32.48%。看似疯狂的进口局面，在螺纹、热卷现货价格刷新历史低位的当下，市场的投资者认为，铁矿石尤其显得有做空的必要。

　　海证期货铁矿石分析师项楠认为，在价格调整的背后，根本原因是矿山和钢铁行业扩张周期不同导致的供需错配，产能扩张的周期分为投资周期和建设周期，铁矿石与钢铁的投资周期与建设周期均不匹配。铁矿石的投资周期明显滞后于钢铁投资周期，一般都是钢铁产能扩张后，铁矿石的产能扩张开始启动，且铁矿石的建设周期长于钢铁的建设周期。

　　正是因为二者投资、产能周期的错位，导致钢铁产能扩张时，铁矿石供应紧缺，矿价上涨，钢铁企业盈利下降，钢铁行业投资动力开始减弱，但之前铁矿石扩张的产能却开始释放出来，导致铁矿石供应过剩，这也正是目前铁矿石市场所面临的环境。

　　贸易商囤货降温

　　近日热门的话题热镀锌方管莫过于中国大宗商品融资套利模式的崩溃，先是导致铜、铁矿石价格的暴跌，然后全球基准航运指数波罗的海干散货指数一天内暴跌8%。3月12日波罗的海干散货指数暴跌了8%，创下过去6年来最大日跌幅，该指数是全球大宗商品等散货航运的基准指数。

　　由于中国是全球最大的铁矿石消费国，也是澳大利亚和巴西这两大铁矿石供应国的最大进口国，中国的粗钢产量面临着增速放缓，这意味着来自中国的铁矿石需求增速也将面临下降，中国市场是铁矿石价格重心下移的重要因素。

　　“其实，用大口径方管作为抵押物来融资也是出于无奈。去年年底，银行信贷持续紧张，我们只能通过进口实现融资，来缓解资金链紧张局面。现在铁矿石下跌，我们比谁都着急。”在张家口做铁矿贸易的张经理接受《华夏时报》记者采访时表示，“面对国内经济放缓的现状，我们不会大幅采购铁矿。”

　　业内人士普遍认为，虽然超日债的违约是中国第一起债市违约，债券市场“零违约”神话也被打破，债券市场面临风险重估，市场担忧情绪骤升，这对大宗商品都产生偏空影响，铁矿石涉及大量的融资贸易，又同样是巨量进口的大宗商品，当然也不例外。

　　如果大宗商品暴跌，或者融资者本身在这个过程当中没有妥善保值的话，资金链肯定会有问题。由于大部分铁矿石贸易没有套期保值，一旦价格跌得太多，很多现货商都硬挺着，铁矿石不像铜那样还有一个国际市场的出路。要降低这批庞大库存的唯一方法，就是国内钢厂提高采购。不过，目前钢厂大幅提高采购的可能性极低。

　　其实，对贸易商而言，矿价连续下跌打击了贸易商囤货的积极性，也使其遭受到较大的损失，未来矿价重心的继续下移或使贸易商利润空间继续收窄。目前看来，铁矿石下跌已经是既成事实，但进一步下跌的动能与此前相比将明显减缓。2月下旬以来粗钢产量稳步回升，这对当前铁矿石消费起到支持作用。

　　另外，大口径方管银河期货分析师张媛认为，目前港口库存大约可以满足中国钢铁生产所需的1.5个月铁矿石库存，钢厂库存处于26天水平，再考虑到港口和钢厂库存中有重复计算的成分，存货压力仍处于相对可控，之所以近半个月贸易商大幅抛货，主要是由于人民币贬值以及钢企资金偏紧所带来的资金压力。而人民币贬值并非长期影响，企业资金偏紧也将随着3-5月消费逐渐回升、钢企库存的下降而有所改善，因此，库存压力有望出现一定缓解。综合上面的分析，我们认为，当前矿价再度深跌的可能性在逐渐减小，但考虑到2014年矿山产能的释放，矿价运行重心仍将较2013年下降。

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